“两船”合并迎来新进展 央企重组纵深推进

曲江(qǔjiāng)文旅近期发布公告，控股股东西安曲江旅游投资(tóuzī)（集团）有限公司（以下简称“曲江旅投”）持有的公司1600万股(wàngǔ)股票，将于2025年5月28日10时至2025年5月29日10时在西安市雁塔区人民法院(rénmínfǎyuàn)淘宝网司法拍卖网络平台进行(jìnxíng)公开拍卖，起拍价为1.45亿元。 这已不是曲江文旅股票首次被(bèi)司法拍卖。这背后除控股股东因债务等问题涉及的诉讼因素外，曲江文旅近年来(jìnniánlái)经营也面临困境(kùnjìng)：拥有“王炸”景区带来的爆火流量，公司却三年累计亏损约5.7亿元。 去年以来，曲江文旅股票已四次被(bèi)司法拍卖 据新京报(jīngbào)贝壳财经记者不完全统计，2024年(nián)以来，曲江文旅股票先后四次被司法拍卖。 除5月7日最新披露(pīlù)的一次(yīcì)外，2024年7月，曲江文旅被上海金融(jīnróng)法院宣告将司法拍卖(pāimài)2840.57万股股票；同年10月，又有1200万股被宣布司法拍卖；同年12月，1600万股也(yě)被宣布司法拍卖。累计四次被拍卖的股份约占曲江文旅总股本的28.23%。 前三次司法拍卖公告发布后，曲江旅投紧急筹钱还债，避免了真正被拍卖。但控股股东(gǔdōng)因债务(zhàiwù)问题、债务担保问题涉及(shèjí)的诉讼尚未完全解决。 曲江(qǔjiāng)文旅在(zài)2024年(nián)11月7日发布(fābù)的一份公告显示，截至公告发布日，曲江旅投因债务问题涉及(shèjí)的诉讼，分别为浙江浙银金融租赁股份有限公司1.29亿元、富邦华一银行有限公司西安(xīān)分行5753.39万元、西安中马国际置业有限公司1.32亿元；因债务担保问题涉及的诉讼为西安曲江文化产业资本运营管理有限公司与(yǔ)绍兴柯桥汇金小额贷款股份有限公司的1.5亿元借款承担连带责任保证担保。 曲江文旅在公告中表示，本次股份拟被拍卖事项不会(búhuì)影响(yǐngxiǎng)公司的生产经营，也不会导致公司控股股东及实控人发生变更。 截至2025年3月31日，曲江(qǔjiāng)旅投持有曲江文旅约1.15万股(wàngǔ)股份，占公司(gōngsī)总股本(gǔběn)的44.9%。曲江文旅的股东中，曲江旅投算是一股独大。该公司的第二(dìèr)大股东、第三大股东的持股(chígǔ)比例分别为0.95%、0.6%。就目前的持股情况来看，即便此次拟拍卖约占曲江文旅持股数量13.97%的股权被司法拍卖，曲江旅投依然还是曲江文旅第一大股东。 手握“王炸”景区，赚到的钱迟迟进不了(jìnbùliǎo)口袋 背靠西安(xīān)曲江新区管理委员会，曲江文旅运营管理的国家(guójiā)5A级(jí)旅游景区“大唐芙蓉园·大雁塔景区”国家4A级旅游景区“曲江海洋(hǎiyáng)极地公园”以及大唐不夜城景区、西安城墙景区等，在西安这一网红旅游城市是撑起“半边天”的存在。 曲江文旅与实际控制人(rén)之间的产权及控制关系。图/资料图片 然而，手握“王炸(wángzhà)”景区，拥有爆火流量的曲江文旅(wénlǚ)却已连续三年亏损(kuīsǔn)。与2023年的“增收不增利”有所不同，2024年的曲江文旅营收、净利润双降，只不过净利润的亏损幅度有所缓和，从2023年的1.95亿元亏损收窄(shōuzhǎi)至1.31亿元，其中(zhōng)披露的10家控股参股公司中盈利公司占比过半。 曲江文旅2024年主要控股参股公司(gōngsī)情况。图/新京报贝壳财经记者(jìzhě)王真真 制图 表面上看，曲江(qǔjiāng)文旅2024年的营收净利润双降，是因(yīn)公司业务(yèwù)调整，公建物业管理酬金较上年同期减少；受市场影响，票类业务销售收入同比下降(xiàjiàng)；演艺互娱、酒店餐饮、旅行服务等二次消费产品开发和销售工作处于爬坡期。 实际上，影响曲江(qǔjiāng)文旅亏损的真正原因并不止于此。 旅游景区运营(yùnyíng)(yùnyíng)管理业务(yèwù)为曲江文旅(wénlǚ)贡献约(yuē)52%的营收，是其(qí)主营业务的重中之重。对于景区的运营管理，曲江文旅采取的是轻资产运营模式，即受景区主管单位委托对景区进行日常运营管理，其收入依赖管理酬金，而非景区门票。也就是说不承担景区开发成本的曲江文旅，也不享受(xiǎngshòu)门票业务收入增长带来的红利。当然，曲江文旅还有旅游演艺发展、酒店餐饮管理以及旅行服务等主营业务，但营收贡献占比均远低于景区运营管理业务。 看似(kànshì)掌握着一份稳定收入来源的曲江文旅(wénlǚ)，亏损(kuīsǔn)的一大原因却就出在此——理应拿到的管理酬金迟迟难以收回(shōuhuí)。数据显示(xiǎnshì)，2021年-2024年，曲江文旅欠款性质以管理酬金为主的应收账款余额分别为10.73亿元、12.2亿元、14.55亿元、8.13亿元。其中，2024年年末，应收账款最大欠款方为西安曲江新区事业资产(zīchǎn)管理中心，其是公司实际控制(kòngzhì)人曲江新区管理委员会下属事业单位。 据曲江(qǔjiāng)文旅披露，截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额11.77亿元，坏账准备金额(jīné)3.65亿元。 其实，曲江文旅在2024年年末(niánmò)应收账款规模的缩减，除计提坏账准备外，还通过转让(zhuǎnràng)部分资产实现。2024年，曲江文旅以非公开协议转让方式将(jiāng)持有(chíyǒu)的西安(xīān)曲江大明宫国家遗址(yízhǐ)公园管理有限公司100%股权(gǔquán)转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司，将持有的西安山河景区运营管理服务有限公司51%股权协议转让给西安山河旅游发展有限公司。此外，为了有效盘活资产，曲江文旅还挂牌(guàpái)转让全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%股权及1.67亿元债权。 自去年因应收账款余额问题(wèntí)收到上交所的(de)监管工作函后，曲江文旅表示，公司正积极与各欠款方(fāng)沟通协商，持续跟进催收。4月5日，在曲江文旅披露的应收款项清偿计划书显示，西安曲江新区事业资产管理中心(guǎnlǐzhōngxīn)、西安曲江文化产业发展(fāzhǎn)中心、西安曲江新区土地储备中心计划截至2029年3月31日前(rìqián)清偿共计9.249亿元的欠款。截至目前，第一笔2.285亿元的清偿款项已到账。 三年累计营收36.5亿元，年均营业成本高达(gāodá)9.7亿元 除拖欠的应收账款问题外，曲江文旅(wénlǚ)的高营业成本也对业绩(yèjì)盈利产生了影响。 营收(yíngshōu)规模在9亿元(yìyuán)-15亿元之间波动的曲江文旅，营收成本却高达10亿元。数据显示，2022年-2024年，曲江文旅的营业成本分别为(wèi)7.97亿元、10.71亿元、10.38亿元。 新京报贝壳财经记者对比了A股旅游(lǚyóu)景区11家旅游企业近三年的(de)营业成本，其中(qízhōng)大部分营业成本约在1亿元-5亿元，即便是同样拥有轻资产(zīchǎn)运营业务的宋城演艺，近三年的平均营业成本也就约8.3亿元。 2022年(nián)-2024年11家A股旅游上市公司营业(yíngyè)成本对比。新京报贝壳财经记者 王真真制图 在统计(tǒngjì)的11家旅游(lǚyóu)上市公司中，只有黄山旅游的营业成本几乎可以与曲江文旅“相较量”，但较近三年(sānnián)年均营业成本8.2亿元(yìyuán)(yìyuán)的黄山旅游，三年累计营收46.6亿元、盈利6.1亿元的业绩，年均营业成本9.7亿元的曲江文旅，近三年累计营收36.5亿元、亏损5.7亿元。 曲江文旅营业成本的(de)大头来自景区(jǐngqū)运营管理业务成本。为(wèi)公司贡献52%营收(yíngshōu)的景区运营管理业务，营业成本所占比例达到了47.8%，其中(qízhōng)该业务的人工成本占营业成本的13%，景区运维成本占营业成本的25%。此外，为公司贡献14%营收的体育(tǐyù)休闲服务业务收入，赛事服务成本占营业成本的14.72%，在年报披露的9项细分营业成本中占第四位。 最新披露的(de)2025年一季度业绩显示(xiǎnshì)，曲江文旅营收同比下滑23.67%至3.06亿元；净利润同比下滑2161.76%至-4360.89万元，由盈转亏。预计2025年度(niándù)要实现约10亿收入的曲江文旅，在第一季度就遇到(yùdào)了增长难题。 而刚刚结束的(de)黄金周假期运营(yùnyíng)成绩(chéngjì)让大众似乎又看到一些曙光。“五一”假期，曲江文旅运营管理的大唐芙蓉(fúróng)园(yuán)景区、大雁塔·大唐不夜城文化休闲景区、西安城墙(chéngqiáng)景区三大核心场域，5天小长假接待游客总量突破240万人次。此外，曲江文旅的二次消费等产品销售成绩亮眼，其中，“五一”假期，旗下西安唐华华邑酒店、大唐芙蓉园芳林苑酒店收入分别同比增长(zēngzhǎng)8%、36%；主题餐饮收入整体同比增长23%，主题景区商业消费整体同比增长122%。 新京报贝壳财经记者 王真真(zhēnzhēn)